| 指标（9 月，季调） | 实际值 | 市场预期 | 前值（8 月） | 判定 |
|---|---|---|---|---|
| 职位空缺 Job Openings | 752.3 万 | 710 万（区间 710~713.4 万） | 719.0 万（原 707.9 万，上修 11.1 万） | 超预期约 42 万 / 环比 +33.3 万 |
| 职位空缺率 | 4.5% | — | 4.3% | +0.2pp |
| 招聘 Hires | 540.2 万 | — | 527.1 万（上修 7.9 万） | +13.1 万，增幅仅为空缺的 39% |
| 招聘率 | 3.4% | — | 3.3% | +0.1pp |
| 自主离职 Quits | 336.5 万 | — | 304.4 万 | +32.1 万 |
| 离职率（quits rate） | 2.1% | — | 1.9% | +0.2pp |
| 裁员与解雇 Layoffs | 164.1 万 | — | 176.8 万（上修 12.7 万） | −12.7 万 |
| 裁员与解雇率 | 1.0% | — | 1.1% | −0.1pp，历史低位 |
| 总离职 Separations | 531.9 万 | — | 517.5 万 | +14.4 万 |
| 净就业（招聘 − 总离职） | +8.3 万 | — | +9.6 万 | 基本持平 |
与 JOLTS 同一时点（北京 23:00）公布的还有：9 月工厂订单环比 +1.8%（预期 +1.2%、前值由 +0.1% 上修至 +0.3%）， 扣除运输的工厂订单 +1.3%（前值上修至 +0.4%），9 月耐用品订单终值 +1.9%（预期 +1.8%）。 三项同时偏强，与 JOLTS 方向一致，共同构成「9 月需求端并未走弱」的证据链。 按本档白名单口径，工厂订单与耐用品订单不单独构成触发条件，仅作交叉验证。
| 结构性指标 | 9 月 | 8 月 | 解读 |
|---|---|---|---|
| 空缺 ÷ 招聘（倍数） | 1.39 倍 | 1.36 倍 | 每个岗位的实际录用转化率下降 |
| 空缺 − 招聘（缺口） | 212.1 万 | 191.9 万 | 缺口扩大 20.2 万，匹配效率恶化 |
| 州与地方政府（不含教育）空缺 | 51.9 万 +10.4 万 | 41.5 万 | 单项贡献本月增量的 31% |
| 专业与商业服务空缺 | 131.0 万 +10.6 万 | 120.4 万 | 单项贡献 32% |
| 制造业空缺 | 58.4 万 +5.4 万 | 53.0 万 | 与 10 月 ISM 制造业 55.5 相互印证 |
| 休闲与酒店业招聘 / 离职 | 104.1 万 / 101.3 万 | 87.8 万 / 84.0 万 | 招聘 +16.3 万、离职 +17.8 万，季调难点 |
| 1–9 人小微企业空缺 / 裁员率 | 138.8 万 / 0.5% | 123.3 万 / 1.2% | 空缺 +15.5 万、裁员率降 0.7pp |
| 医疗与社会救助裁员 | −7.0 万 | — | 本月裁员下降的最大来源 |
注：结构性表格单位统一为「人」，两项「空缺席位合计」为季调后水平；括号内为环比变化。
| 资产 | 最新（美东 10:01–10:07） | 变动 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2 年期美债收益率 | 4.623% | +4.0bp | 短端钉住加息路径 |
| 10 年期美债收益率 | 4.946% | +5.2bp | 日内高 4.954% / 低 4.894% |
| 30 年期美债收益率 | 5.332% | +6.3bp | 涨幅大于短端 ⇒ 熊陡 |
| 美元指数 DXY | 101.82 | +0.07% | 自一个月低位（101.719）回升 |
| 现货黄金 | 3,942 美元/盎司 | −0.47% | 日内一度失守 3,900 |
| COMEX 12 月期金 | 3,957 美元/盎司 | +0.01% | 期货端基本持平，与现货口径有差异 |
| 现货白银 | 50.02 美元/盎司 | −1.63% | 跌幅大于黄金 |
| COMEX 12 月期银 | 50.07 美元/盎司 | −1.27% | — |
| WTI 原油（近月） | 95.86 美元/桶 | −0.42% | 日内区间 93.59–98.82，波动近 5 美元 |
| 纳斯达克综合 | 25,338.74 | +0.69% | 收复昨日 −1.07% 的部分失地 |
| 标普 500 | 7,560.31 | +0.25% | — |
| 道琼斯工业 | 51,639.70 | −0.66% | 苹果与能源权重拖累 |
数据公布前 10Y 已因中期选举与油价反复小幅上行（开盘 4.917%，较周一收盘 4.913% 基本持平）， 10:00 数据落地后 10 分钟内进一步升至 4.946%，日内高见 4.954%。 曲线形态上 30Y +6.3bp > 10Y +5.2bp > 2Y +4.0bp， 如果只是「加息路径上移」，应以 2Y 领涨；长端领涨意味着市场在同时为通胀风险溢价与国债供给要价—— 今日恰逢中期选举投票日，明天（11-04 20:30 北京）财政部季度再融资声明将公布， 周一已预告四季度借款 6,180 亿美元、一季度抬升至 8,000 亿美元。
美元指数自 101.75 一线升至 101.82（+0.07%），结束周一触及一个月低点后的弱势。 贵金属承压但内部分化：白银 −1.63%，跌幅约为黄金（−0.47%）的三倍—— 白银的工业属性使其对「利率上行 + 油价回落」的组合更敏感，而黄金仍受财政与地缘风险的底部支撑。 需要注意的是，COMEX 12 月期金基本持平、现货金下跌 0.47%，两者口径不同，不可直接相互印证。
纳指 +0.69%、标普 +0.25%、道指 −0.66%，与昨日（道指 +0.41%、纳指 −1.07%）恰好镜像。 结构上，今日反弹由芯片链超跌修复驱动（美光涨近 4%，AMD、英特尔涨超 3%，博通、英伟达涨约 2%）， 而苹果因假日季毛利率指引不及预期下跌约 3%、能源权重随油价回落，共同拖累道指。 ⇒ JOLTS 抬升的是贴现率，理论上压制长久期成长股；今日成长股反而走强，说明超跌修复的力量暂时压过了利率端 5bp 的上行， 这本身就是「利率敏感度已让位于盈利兑现」的又一例证。
空缺增加 33.3 万，招聘只增加 13.1 万，空缺与招聘的缺口从 191.9 万扩大到 212.1 万， 空缺/招聘倍数由 1.36 升至 1.39。同一时期 9 月非农仅新增 2.9 万、失业率 4.2%。 把三组数字放在一起，结论是唯一的：企业想招人（挂岗上升）、也在留人（裁员率 1.0%），但撮合效率在下降。 这与「AI 替代入门岗位、招聘流程变长」的微观叙事一致，也解释了为什么空缺回升没有转化为薪资加速—— 9 月平均时薪同比 3.0%，仍在回落。
33.3 万增量中，州与地方政府（不含教育）+10.4 万、专业与商业服务 +10.6 万， 两项合计占 63%；私营部门整体只增加 23.6 万。 同时休闲与酒店业出现双向大额异动：招聘 +16.3 万、离职 +17.8 万（其中住宿餐饮分别 +15.8 万 / +19.7 万）， 是本月波动的主要来源，属于典型的季调难点，不宜当作趋势读数。
8 月空缺被上修 11.1 万、裁员被上修 12.7 万；9 月裁员又回落 12.7 万——两者几乎完全对冲。 换句话说，两个月的合并信息是「空缺水平抬升到 750 万上方、裁员维持在 1.0% 的历史低位」， 而不是「劳动力市场加速收紧」。1–9 人小微企业裁员率单月降 0.7pp 至 0.5%， 更说明当前没有裁员潮，只是流动在恢复（离职率 2.1%，为年内高位）。
10 月 28 日会议维持 3.75%–4.00%，投票 10:2，两位反对者均主张加息； 沃什拒绝提供前瞻指引，经济评估上调为「强劲」。 通胀端：9 月核心 PCE 同比 3.1%、CPI 同比 3.7%、PPI 同比 6.3%，均不支持转向。 上周因油价单日暴跌 7.6%，市场一度把 12 月加息押注从 80% 压回 72%~75%； 今日 JOLTS 与工厂订单同步偏强，把这个回撤按住了。
| 会议 | 维持不变 | 加息 25bp | 累计加息 50bp | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12-08/09 | 25.1% | 74.9% | — | 数据前 CME 读数；一周前约 80% |
| 2027-01 | 18.2% | 61.2% | 20.7% | 年内至少再加一次 81.8% |
注：概率为 CME FedWatch 于 2026-11-03 数据发布前的读数，本次数据公布后的读数尚未刷新，故以「数据前基准」标注，不作事后归因。
| 时间（北京） | 数据 / 事件 | 预期 / 前值 | 为什么重要 |
|---|---|---|---|
| 11-03 全天 | 美国中期选举投票 | 民主党拿下参议院概率约 75% | 决定财政、监管与 AI 基建的推进难度 |
| 11-04 05:00 | AMD 财报（盘后） | — | AI 算力需求的直接验证 |
| 11-04 20:30 | 财政部季度再融资声明 | Q4 借款 6,180 亿 / Q1 8,000 亿 | 长端供给与期限溢价的核心变量 |
| 11-04 21:15 | 10 月 ADP 就业 | 预期 6.5~7.5 万 / 前值 9 万 | 非农前的第一个就业读数 |
| 11-04 23:00 | 10 月 ISM 服务业 | 预期 54.8 / 前值 54.9 | 检验「制造业强、服务业是否跟」 |
| 11-05 21:30 | Q3 非农生产率与单位劳工成本；初请 | — | 薪资压力与成本端 |
| 11-05 20:00 | 英国央行决议 | 预期加息 25bp 至 4.0% | 全球紧缩同步性 |
| 11-06 21:30 | 10 月非农 + 失业率 + 平均时薪 | 预期区间 +4~6.5 万 / 失业率 4.2% | 12 月会议前最关键的一份数据 |
| 11-10 / 11-13 | 10 月 CPI / PPI | 前值 CPI 同比 3.7%、PPI 同比 6.3% | 通胀是否二次抬头 |
| 12-01 | 10 月 JOLTS | — | 本档下一份同源数据 |
| 12-08/09 | FOMC 决议 | 加息 25bp 概率 74.9% | 本轮紧缩是否延续 |