全球宏观与美股盘前策略 · 油市降温撑起期指，债市抛售仍是悬顶之剑

1全球宏观：油价回落对冲债市抛售，美元四连涨后回落

隔夜（09-24）美股三大指数收盘几乎原地踏步，但盘中结构分化剧烈：10 年期美债收益率一度冲至 5.208%、30 年期触及 5.502%，双双写下多年新高，压制估值敏感板块；然而 Meta 因 AI 助手 Muse 与配套掌上设备 Charm 的商业化预期大涨 4.5%，几乎以一己之力托住纳指与标普。今日亚太分化（日经五连涨、港股三连跌、中国内地与韩国因中秋休市），欧洲全线走高；盘中最大边际变化来自油市——美伊就分阶段重开霍尔木兹海峡的谈判报道，令布伦特近月自 100 美元上方回落约 1.6%，美元指数同步走软，美股期指由此获得喘息。

1.1 隔夜美股收盘（09-24）

1.2 隔夜美股 11 大板块（09-24，按涨跌幅排序）

隔夜个股：Meta +4.50%、谷歌 +1.34%、亚马逊 +0.04%、特斯拉 −0.57%、微软 −0.53%、英伟达 −0.41%、苹果 −0.33%（万得美国科技七巨头指数 +0.28%）；英特尔 +近 4%（创 7 月以来收盘新高）；甲骨文 −3.48%（新墨西哥数据中心项目发出「不可抗力」通知）。存储芯片跌幅居前：ARM 跌近 8%、西部数据跌近 5%、闪迪跌逾 3%、希捷与 SK 海力士跌超 1%。

1.3 今日亚太市场（09-25 收盘）

港股板块：仅 CXO 与生物医疗相关板块飘红，零售、电力设备、半导体跌幅居前；科网股普跌，网易跌超 3%、阿里巴巴跌超 2%，腾讯控股、百度跟跌。中国内地与韩国同为中秋休市，今日亚太流动性主要由日本与港股承担。

1.4 欧洲市场（09-25 盘中快照，非收盘价）

09-24 欧股承压三重利空：美联储加息预期升温推高美债收益率与美元、法国股市遭降级、空头加码；能源股随油价走高，银行与科技股走弱，英飞凌跌 4.2%、西门子能源跌 1.7%。09-25 欧股转向反弹，风险偏好修复。欧元区与日本国债收益率周五小幅回落，全球债市抛售出现首个喘息日。

1.5 美元与汇率

09-25 为中国内地中秋休市日，在岸人民币无 09-25 收盘价，上表 CNY 读数为 09-24 数据，特此标注。

1.6 美债收益率：多年高位后的首个喘息

关键事实：09-24 盘中 10 年期创 2007 年以来最高（盘中触 5.208%）、30 年期创 2004 年以来最高（盘中触 5.502%）、7 年期国债中标收益率创 2009 年以来最高。2s10s 利差约 28.2bp，曲线呈「熊市陡峭化」——短端仅小幅上行，长端主导抛压。
交叉资产信号：债市隐含波动率一年来首度超过股市波动率，说明本轮定价压力主要集中在利率市场而非权益市场（VIX 仍在年内低位，09-25 盘前回落至 15.08）。
全球同步：日本 10 年期国债收益率 09-24 上行 10bp 至 3.075%（1996 年 8 月以来新高）；德国 10 年期约 3.57%（一年最高）；英国金边债券同创多年新高。09-25 欧日债收益率双双小幅回落。

1.7 贵金属与工业金属

注意口径：COMEX 期货（期金 / 期银）与伦敦现货（伦敦金现 / 银现）为不同标的，基准价与涨跌幅不可混算，上表已分行呈现。
09-24 金银承压主因美元与美债收益率同步走高，抬升无息资产持有机会成本；09-25 随美元回落与油价走软，金银同步反弹。央行购金与信用对冲需求构成下方托底。
LME 基本金属 09-24 多数上涨：锌 +1.78%、铅 +0.52%、镍 +0.24%、铜 +0.21%，锡 −0.11%、铝 −0.11%。

1.8 原油：地缘缓和的边际定价

09-25 油价下跌的驱动：有报道称美国与伊朗谈判代表在纽约联合国大会期间就分阶段结束冲突进行磋商，方案为德黑兰重新开放霍尔木兹海峡、华盛顿解除经济封锁，卡塔尔居中斡旋；伊朗外长阿拉格奇亦提议「若华盛顿接受其条件，伊朗将在 7 天内重新开放霍尔木兹并重启核谈判」。风险提示：6 月 17 日曾有一份同条件备忘录最终破裂并重启战事，谈判仍是「消息面」而非「落地事实」；伊朗方面亦一度否认谈判存在。
美国柴油出口禁令风险正在扩大 WTI 对布伦特的贴水——若落地，将同时推升全球成品油价与美国本土原油过剩压力。
09-24 收盘回顾：WTI 主力 +2.82%、布油主力 +2.13%、布伦特 11 月合约 +3.41%（均为连续第二个交易日上涨），沙特自上周中起已向亚洲买家售出约 1 亿桶原油（覆盖 10 月与 11 月交货）。

2美股盘前：期指小幅走高，AI 合同与芯片股领跑

盘前主线是「AI 资本开支叙事」对上「利率与油价压制」的角力。阿克迈（Akamai）与 Anthropic 签署七年期、总额 116 亿美元的云服务合同承诺（可扩展至额外 90 亿美元），引发老牌 CDN 基础设施公司价值重估，盘前一度涨超 20%；芯片股同步走强。但期指涨幅自早盘高点有所收敛——道指、标普、纳指100 期货在 05:15 ET 分别报 +0.31%/+0.31%/+0.61%，至 07:18 ET 升至 +0.36%/+0.37%/+0.69%，而临近开盘的实时快照（21:25 北京）回落至 +0.24%/+0.19%/+0.33%，显示上行动能边际减弱。

2.1 股指期货（09-25 盘前）

口径说明：实时快照取自延时行情接口（12 月合约，美东 09:21–09:25），媒体多源区间覆盖美东 05:15–07:18 的多个时点快照，二者时点不同，已并列呈现而非取其平均；盘前 30 分钟内涨跌幅收敛属正常现象，方向（四大期指齐涨、纳指100 领先）为多源一致。

2.2 盘前领涨与活跃个股

板块层面：光通信 / CPO 盘前拉升——Coherent 涨近 3%，Lumentum、迈威尔（Marvell）涨超 2%，康宁、应用光电涨近 2%；芯片股集体走强（媒体报道超威半导体、迈威尔、Cerebras、英特尔各涨约 2%）。加密货币概念集体大涨——比特币涨超 1%、以太坊涨超 2%、SOL 与狗狗币涨超 4%、XRP 与 ZEC 涨约 6%、NEAR 飙涨 17%。

2.3 盘前承压个股

七巨头盘前：英伟达 +0.16%、谷歌 +0.08%、特斯拉 +2.05%、亚马逊 −0.33%、微软 −0.08%、苹果 −0.04%、Meta −1.39%。盘前读数波动大且各源时点不一，本表以延时行情接口快照为主，媒体口径差异已在上表逐项标注。

2.4 中概股

中国香港股市今日走弱与隔夜中概方向一致，但跌幅更大（恒生科技 −1.13%，盘中最深 −2.34%），反映中国内地中秋休市导致的流动性真空叠加海外高利率压制。招商证券观点：内需偏弱与海外高利率仍制约港股持续上行，预计以震荡与结构性机会为主，配置上以电讯、公用事业及现金流与分红稳定的央国企为底仓，科技板块优先关注盈利能见度较高且 AI 商业化已有进展的平台与云服务公司。

3宏观数据与利率路径：核心资本品订单再超预期，10 月加息概率升至 71%

今日 20:30（北京时间）公布的美国 8 月耐用品订单呈现「总量强、结构分化」的组合：整体持平（0.0%）显著好于市场预期的下滑 0.4%，且核心资本品订单（除飞机非国防资本品）环比 +1.6%，大幅超出预期 +0.5%——这是企业设备投资的高频代理指标，指向资本开支周期仍在加速。数据对利率路径的含义偏鹰：在 9 月标普全球 PMI 初值已全面超预期的背景下，本组数据进一步削弱了「加息周期即将结束」的定价。

3.1 当日已公布数据（09-25 20:30）

结构解读：计算机、电气设备、机械、初级金属四大资本品相关分项齐涨，而拖累项集中在飞机与汽车（交付节奏与终端需求），说明总量疲弱来自运输类与金属制品的局部扰动，企业投资端实际强于总量读数。这一组合对债市偏空、对权益偏中性（盈利端支撑 vs 贴现率抬升）。

3.2 今日待公布 / 截稿未落地

截稿时密歇根消费者信心终值（22:00）尚未公布，本页不预设实际值；若终值大幅下修至 47.5 附近，将与「PMI 与资本品订单强劲」形成景气与信心的背离，可能构成美股盘中的波动来源。

3.3 近期已公布数据复盘

09-23 PMI 组合的三个关键特征：新订单、未完成订单与招聘速度同步加快，且投入成本涨幅升至 2022 年 10 月以来最高——正是这组读数把 10 月加息概率从本周初的约 50% 推升至 71%。

3.4 美债与加息预期

4关注清单与风险提示

4.1 今晚美股关键位

4.2 次日与下周事件日历

中国市场：A 股中秋假期休市至 09-27，09-28（周一）恢复交易；随后 10-01 至 10-07 为国庆假期再度休市。中国香港 09-28 起正常交易。中国台湾 09-25 与 09-28 连续休市。

4.3 风险点